作者：正信期货张翠萍
2025年5月13日MPOB报告公布，报告数据显示马来4月毛棕产量169万吨，月比增21.52%；出口110万吨，月比增9.62%；库存187万吨，月比增19.37%。超预期增产累库，报告整体偏空。
供给看，传统增产周期在2025年3月如期到来且产量增速较快。MPOB公布的数据显示3月马棕增产16.76%，超趋势水平14.63%；4月产量更是激增21.52%至历年同期次高水平，而同期平均增幅仅为3.92%；3-4月累计增42%，处于近18年同期次高。相比于2024年大部分月份马棕产量环比在趋势水平以下，2025年2月起该环比超越趋势水平并在4月与趋势水平拉开近20%的差距。且高频数据显示5月马棕产量依旧乐观，上旬增幅继续在20%以上，产量旺季提前呈现。
需求看，马棕出口形势好转，但整体增幅有限。此前国际豆棕价差经历长达8个月的倒挂削弱销区进口需求，中印1季度进口均处于历史同期低位，马棕出口不佳，自上年11月起经历连续4个月超10%的下滑后于2025年3月止降。随着国际豆棕价差修复，中印采购增加，4月马棕出口好转，增幅9.62%，升至趋势水平上方，不过月度出口量仍处于历年同期低位。另外船运机构高频数据显示，5月上旬马棕出口再度出现分化，幅度在-9%至1.9%之间，也就是说5月马棕出口能否继续改善仍存很大不确定性。
库存看，需求增速不抵供应增速，马棕快速累库。3月马棕开始大幅增产，同期出口仅止降，库存结束此前5连降，较往年提前于3月进入累库周期（过往18年中，3月开始累库的年份仅4个，大多数年份从2季度中末期或3季度初开始累库）。随着4月MPOB报告公布，马棕产量继续激增，且供应增量大超消费增量，供强需弱，库存超预期增加19.37%至187万吨。库存环比增幅在2025年3月超越趋势水平，并在4月与趋势水平拉开超18%的差距。
整体来看，产量及库存数据不断强化马棕供强需弱格局，毛棕现货报价快速回落，有4月初的4800马币/吨降至5月上旬的3800马币/吨，仅40天降幅超20%；供应压力升高令市场卖压增大，BMD毛棕连破数个整数关口，基本回落至市场开始交易印尼B40时的水平。近期受中美贸易关系转好及国际原油反弹提振，内外棕榈油止跌；不过在印尼B40实施成谜、产地内销无大增希望及外销出现明显亮点前，增产季带来的供应压力仍是全球棕榈油交易的主要逻辑点。
