来源：行长助手
长城人寿再次开启“买买买”节奏。港交所官网显示，2月12日，长城人寿以934.4万港元增持新天绿色能源，持股比例达到5%举牌线。这家以国资为背景的寿险公司，凭借频繁举牌上市公司成为近期的市场焦点，但其背后却隐藏着盈利波动、高负债等多重挑战。
频繁举牌上市企业，为何却没有带来亮眼投资业绩？
根据不完全统计，长城人寿在2024年举牌了包括绿色动力、赣粤高速、江南水务、城发环境和无锡银行在内的5家上市公司，是该年最活跃的险资之一。而在本次举牌新天绿色能源不久前，今年2月7日，长城人寿刚刚增持100万股秦港股份，涉资约211.5万港元，持股比例上升至25.06%。
与其举牌热情形成对比的是，长城人寿的投资收益表现并没有特别亮眼。根据偿付能力报告，长城人寿2024年的投资收益率、综合投资收益率分别仅有4.33%、5.36%，近三年的平均投资收益率以及平均综合投资收益率也分别仅为4.14%、3.76%。
就该投资表现是否符合公司的预期，北青金融向长城人寿致采访函，对方回应称：偿付能力报告投资收益统计口径不包含新成为联营企业的投资收益，该口径无法体现公司举牌股票实现企业联营所产生的全部投资收益。同时，长城人寿表示，由于2024年仍沿用稳健的旧会计准则，与其他保险公司存在会计准则不同、资产分类不同的差异。如果进行新旧会计准则切换及资产分类调整，长城人寿在2024年的投资收益率和2022年、2023年一样，依然保持在行业中位数以上。截至2024年底，长城人寿在审计前已实现约2亿元的盈利，符合预期。
至于大规模举牌上市公司有何考量，长城人寿则表示，这是以实际行动传递出对被投资企业价值的高度认可、对资本市场发展的坚定信心，未来还将继续践行“长钱长投”理念。
单季亏了3.67亿，回应称系750曲线变动
除了资本市场动态备受瞩目外，长城人寿的业绩表现亦吸引了广泛关注。根据其近期披露的最新一期偿付能力报告，2024年长城人寿实现保险业务收入260.79亿元，虽然相较于去年同期实现了13.2%的增长，但在2024年第四季度，贵公司单季出现了高达3.67亿元净亏损，而这一亏损几乎抵消了该年前三季度总利润约七成。
对于该季度出现大幅亏损的原因，以及是否会对长城人寿后续的经营产生持续性负面影响的问题，长城人寿回应表示系受两方面影响：“一方面，750曲线变动在四个季度内分布不均，且对负债的影响在第四季度尤为显著，超出了前三季度的平均水平；另一方面，从寿险行业的经营特性来看，受全年管理费用年底集中结算等因素影响，公司第四季度的营业成本列支金额高于前三季度均值。从长城人寿以往年度的各季度经营情况来看，也体现出这种特征。”
“尽管如此，从全年角度来看，公司2024年依然保持盈利状态。可以说，这种由于季节性收入和成本分配不均匀所导致的单季度亏损，并不会对公司后续经营产生持续性负面影响。”
此外，根据2024年各季度偿付报告披露，长城人寿保险合同负债不断攀升，各季度分别为675.67亿元、725.57亿元、778.11亿元、813.93亿元，以每季度超40亿元的增速攀升。对此，又是否会让长城人寿面临更高的保险责任准备金计提压力，从而对利润造成挤压呢？
针对该问题，长城人寿回应称在利率下行背景下，寿险行业普遍面临准备金计提增加的压力，进而挤压利润空间。针对这一挑战，长城人寿一方面在负债端积极落实“报行合一”政策，降低销售费用，持续推动机构优化，以及提升管理费用使用效率等措施，有效降低负债成本，推进以分红险为代表的“低固定+高浮动”产品策略，积极应对利率风险；积极推动产品结构优化，持续降低刚性负债成本。
另外，在资产端，长城人寿表示将坚持“长线长谋、长钱长投、长线长留”的投资原则，构建“两主两辅”的哑铃型投资策略。基于资本安全，“主策略”为坚持长久期利率债策略，“辅策略”为关注高等级信用债；基于收益安全，“主策略”为重视长期股权投资策略，“辅策略”为挖掘另类投资机会。注重安全与收益平衡的保险资金运用，追求投资收益率长期稳定可持续。
长城人寿的举牌潮，或许映射出了险企在低利率时代的生存焦虑。然而市场期待的不是举牌数字的堆砌，而是一家险企真正的长期价值创造能力。长城人寿能否接得住市场的终极拷问，北青金融持续关注。
