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中国基金报记者 牛思若 南深
3月28日，上交所披露，因湖南中创化工股份有限公司（以下简称中创化工）及其保荐人撤回发行上市申请，上交所决定终止其发行上市审核。
在此前IPO政策收紧及审核趋严背景下，中创化工的IPO审核进程较为缓慢。
中创化工冲刺主板，上市申请于2023年5月获上交所受理，6月收到首轮问询，9月就完成了问询回复，但迟迟未收到二轮反馈，也未进入上市委会议环节，只是不停地在更新财务资料，直到如今终止。
公司盈利承压
招股书显示，中创化工是一家以生产、研发和销售新型环保溶剂为核心业务的高新技术化工企业，主要产品包括乙酸仲丁酯、乙酸异丙酯和丁酮等。
业绩方面，2021年至2023年，以及2024年上半年，中创化工分别实现营业收入11.69亿元、12.84亿元、13.92亿元和8.23亿元，净利润分别为1.32亿元、1.22亿元、1.19亿元和8412.74万元。整体上公司营收增长有限，而净利润呈现下滑趋势。
从产品来看，乙酸仲丁酯、乙酸异丙酯、丁酮三大产品贡献了中创化工九成左右的收入，但三大产品的平均单价近年来均持续下跌。
受此影响，报告期内中创化工的毛利率分别为22.9%、19.86%、16.93%、17.89%。2021年至2023年毛利率持续下滑，2023年相较2021年下滑近6个百分点。
其中，丁酮的毛利率在2023年几乎归0，由2022年的28.9%下降至0.87%，到了2024年，该产品的毛利率已为负值。
公司解释称，2024年1~6月，由于丁酮市场价格低位震荡，公司结合市场因素调整生产和销售策略，降低了丁酮的产销量。由于丁酮的产量较低，单位产品分摊成本增大，使得丁酮单位生产成本上升，毛利率下降。
高管薪酬腰斩
招股书显示，申文义、刘粮帅、周旋、张小明和刘郁东5人分别直接持有中创化工2.53%、5.02%、4.16%、1.25%和1.32%的股份，通过与伟创合伙和同益投资的一致行动关系控制公司19.62%的表决权，这样合计可支配的表决权比例为33.89%，为中创化工共同实际控制人。
5人中，申文义担任中创化工董事长、总经理，刘粮帅担任公司董事、副总经理，周旋担任公司董事、财务总监，张小明担任公司副总经理，刘郁东担任公司副总经理。
值得一提的是，中创化工的这5名实控人薪酬一度十分可观。2022年，5位实控人共拿到3501.94万元年薪。此外，2020年至2022年，中创化工每年均分红5250万元，合计1.575亿元，5位实控人还可拿到一笔可观的分红。
但2023年，5位实控人的年薪却突然大幅下降，合计1556.92万元，较上一年腰斩不止。其中，董事长申文义年薪从780.55万元骤降至356.55万元。但降薪举措仍未能扭转中创化工的盈利颓势。
融资布局新品
但核心技术靠外采
招股书显示，中创化工此次欲募集6.5亿元，用于10万吨/年电子级碳酸酯项目，该项目的主要产品为碳酸酯类，包括电子级碳酸丙烯酯、碳酸二甲酯、碳酸甲乙酯、碳酸二乙酯和工业级碳酸二甲酯。
特别要说明的是，在电子级碳酸酯领域，中创化工自身无技术，该领域的相关技术主要是向唐山好誉科技开发有限公司采购。
中创化工称，公司同步开展了碳酸酯项目的研发应用工作，实施了电子级碳酸酯类产品的制备研究、二氧化碳综合利用制备碳酸酯类产品的技术研究等研发项目。
但是从研发投入来看，2021年至2024上半年，公司研发费用分别为4292.75万元、4577.31元、4488.98万元、2606.59万元，整体增速明显低于营收增速；占营收的比重分别为3.67%、3.56%、3.22%、3.17%，绝对占比不高还持续下滑。截至2024年上半年，公司研发人员为38人，占比13.43%。
首轮问询中，深交所要求中创化工说明募投项目与公司已有生产工艺、质量控制、销售渠道等方面的相似性，公司的人员储备及客户拓展、订单储备情况，以及募投项目建设施工、投产的时间安排和进度、募投项目预计实现盈利的时间及相关成本、收益的测算情况。
