锌业：库存低位震荡，价格走势待察

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【过去一周锌市动态：价格、供应、消费与库存变化】过去一周，虽下游复产复工基本完成，但锌锭绝对价格居高，下游采购积极性低，现货市场升水回落。TC仍呈上涨趋势，冶炼厂采购报价超 3000 元/吨，锌矿库存增加，原料库存天数处历史高位，制约锌价上涨。锌锭社会库存累库幅度低于历年同期，冶炼亏损刚修复，库存低位支撑锌价，关注后期去库情况。3 月初两会将至，短期锌价宽幅震荡。截至 2025/2/14，伦锌价格较上周增 0.77%至 2887 美元/吨，沪锌主力增 0.46%至 24125 元/吨。LME 锌现货升贴水(0-3)由上周的-48.05 美元/吨变动至-43.43 美元/吨。供应方面，SMM 国产锌精矿周度加工费较上周涨 150 元/吨至 2750 元/金属吨，SMM 进口锌精矿周度加工费较上周涨 5 元/吨至 20 美元/干吨。1 月国内冶炼厂产量 52.2 万吨，月度环比仅增 0.5 万吨，低于预期，预计 2 月产量 47.7 万吨，冶炼亏损修复至亏损 1160 元/吨。消费方面，下游消费基本完成复工复产。其中，镀锌企业开工率较上周增 27.89%至 52.58%，压铸锌合金开工率较上周增 24.03%至 45.25%，氧化锌企业开工率较上周减 36.81%至 28.8%。库存方面，截至 2025-02-13，SMM 七地锌锭库存总量为 12.33 万吨，较上周同期增 1.63 万吨；仓单库存较上周同期增 7371 吨至 7949 吨；LME 锌库存较上周减 7800 吨至 162650 吨，社会库存累库幅度低于历年同期水平。策略为单边中性、套利中性。风险包括海外矿山预期外扰动、国内消费复苏不及预期、流动性变化超预期。