本期投资提示： Deepseek 不仅带动云需求重回增长，其高利润率也说明互联网云厂商的规模优势。 DeepSeek 3 月1 日公布其最新的 V3/R1 推理系统的设计与实现细节，若所有请求都按R1 定价收费，理论利润率高达545%。实际利润率需考虑折扣、免费用户、利用率，人力等其他运营支出等因素的影响。DeepSeek 此次披露再次体现对算力的高效使用，算力效率的提升可能会促进更多应用场景出现，带动云的需求量持续提升。对于云厂，提高利用率是摊薄成本关键；拥有完善生态的互联网大云厂成本优势和规模效应或更强。推荐： 【阿里巴巴】自研芯片平头哥+模型能力一梯队（近期更新开源视频生成模型万相2.1、开源通义千问QwQ-32B 模型 表现突出）+苹果合作再证能力+规模优势；【金山云】金山软件、小米核心客户资源；【腾讯控股】核心优势在数据场景，AI 应用有后发优势；云业务也将随行业需求回暖而改善。 近一周国内AI 应用迎多个关键进展。我们认为“开源模型+私有数据“结合下AI 应用进入爆发临界点。（1）AI 视频：字节即梦AI 与上海电影达成战略合作，将在内容创作、新型、人才培养、IP 焕新、联合开发等方面展开合作；《政府工作报告》点赞快手可灵AI（以及Deepseek、宇树）。可灵24 年9 月MAU 达150 万，商业化单月流水超千万人民币，看好快手借力可灵AI 实现内容生态繁荣，进一步提升流量和商业化效率。 （2）Agent：通用Agent 产品Manus 出圈，我们认为25 年是Agent 爆发年，AIAgent 实现自动创建工作流并执行，对于客服、招聘等传统人工为主的场景，降低成本。有望实现按次收费，甚至收益分成的模式。AI 应用我们重点推荐： 1） 最具确定性的超级入口（掌握丰富场景和数据）：腾讯控股、小米集团等。 2） 其余AI 应用把握赔率，“主业稳健+私有数据和独家客户、用户场景”。推荐： A.AI 陪伴：低PE+新品周期+关注AI 陪伴等玩法创新和世界模型的落地。Minimax 的Talkie 海外火爆验证AI 赋能角色扮演类游戏的可能性；AI 3D 世界模型未来将赋能游戏行业。推荐【巨人网络(《太空杀》AI 玩法)、电魂网络AI 养成游戏《吾家有女.AI》、恺英网络(“首款3D AI 伴侣”《EVE》)、ST 华通（腾讯投资，游戏海外亮眼+IDC）】，以及【神州泰岳】【冰川网络】（业绩改善）【完美世界】。 B.AI 社区：【快手】（AI 视频可灵火爆）、心动公司】（Taptap 社区）、【云音乐】（ 付费增长稳健） ， 关注哔哩哔哩。C.AI 教育： 视源股份（ 希沃产品接入Deepseek）。 关注IP 衍生品产业链。《哪吒2》预计带动IP 和衍生品公司光线、泡泡玛特等Q1 亮眼表现，布鲁可、上海电影、也关注阿里影业、阅文集团、芒果超媒、果麦文化等的投资机会。 分众传媒：高分红，格局稳定，AI 学习机增投。期待AI 软硬应用爆发带来新的投放需求，24 年以来AI 学习机等硬件产品投放电梯广告。关注未来AI 消费级软硬件产品的创新带动新的推广和获客需求，公司覆盖都市主流人群高频场景，必将受益。 风险提示：平台监管环境变化风险；项目延期/表现不及预期风险；竞争加剧影响利润率风险；内容公司无法及时适应 AI 时代变革，在竞争中处于不利地位的风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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