即时新闻

news
首页 > 即时新闻 > 正文内容

生猪近弱远强格局有望延续

小小2个月前 (02-25)即时新闻26

生猪近弱远强格局有望延续

生猪近弱远强格局有望延续

  转自:期货日报

  自2024年年底以来,猪价对养殖利润的传导出现滞后迹象,结合生猪期限结构分析,判断当前市场预期向供过于求倾斜。因此,在养殖利润出现亏损引发产能出清之前,生猪期货价格近弱远强格局有望延续。

  期限结构反映市场预期

  期限结构不仅可以提供方向性指引,而且可以通过期限结构的转变验证预期的兑现。

  当市场供需预期延续时,期限结构可提供一定的方向性指引。在Contango结构下,近月合约价格低于远月合约价格,通常出现在市场供过于求的情况下,适合做空或反套策略。在Back结构下,近月合约价格高于远月合约价格,通常出现在市场供不应求的情况下,适合做多或正套策略。但不可盲目按照期限结构去做策略,因为当市场供需预期发生变化时,期限结构的形态也会随之调整,可以通过期限结构的转变验证预期的兑现。

  从逻辑推演来看,当价格处于底部出现反转时,市场从供过于求慢慢向供不应求倾斜,此时对应的期限结构往往会从Contango向Back结构发生转变。当市场处于顶部出现反转下跌时,市场从供不应求向供过于求倾斜,此时对应的期限结构会从Back向Contango发生转变。

  从数据验证来看,复盘2024年生猪期限结构的演变过程,基本符合上述逻辑的推演。2024年2—7月猪价上涨阶段,前期母猪产能去化导致现货偏紧,对近月合约形成较强支撑,对应的期限结构从Contango转向Back。2024年8月猪价见顶后出现持续下跌,产能逐渐恢复使得供求状况从供不应求向供过于求倾斜,对应的期限结构从Back转向Contango。期现结构的转变,表明供需变化的预期正在逐步兑现。

  供需紧平衡状态将被打破

  目前,生猪期限结构已经调整至Contango状态,反映出商品的供求关系为供需平衡或者供过于求,与我们基于生猪基本面周期分析得出的结论基本相符。此前,我们基于能繁母猪存栏和养殖利润两个指标,辅以价格、社融、利率等指标,将生猪基本面周期定性地划分为景气、压力、出清、回暖四个阶段。最近一轮生猪景气期始于2023年11月,持续时间和幅度均已达到历史平均水平,初步判断当下生猪基本面周期位置已运行至景气期和压力期的边界。

  为了进一步明确当前所处的位置,我们采用价格与利润的动态相关系数构建有效性指标加以辅助判断。从数据上看,景气期前半段价格与利润的相关性快速下降,后半段又会快速回升,整体呈现V形反转。从逻辑上看,在景气期前半段价格对利润的传导滞后,主要受养殖利润积累缓慢、投资意愿低、生长周期等因素限制,导致养殖端在景气初期难以迅速提升利润,从而使得价格对利润的传导滞后。在景气期后半段,随着养殖利润的累积、投资信心增强、新开产加速,使得价格对利润的传导灵敏。

  2024年猪价和利润的相关性呈现明显先抑后扬,基本符合景气期的特征,与2015—2016年景气期的情况较为类似。复盘2015—2016年的上涨,主要是由之前生猪产能深度去化20%,同时2016年初发生严重的仔猪腹泻引发。2016年下半年之后,规模化快速上升,导致生产效率与体重双双大幅提升,2017年价格一路下跌,行业在2018年进入亏损阶段。2018年8月,随着非洲猪瘟传入国内,猪价在2019年迎来反转。由此类推,未来可能的发展路径是:产能扩张打破供需平衡—价格下跌—养殖利润亏损—产能收缩—价格上涨。自2024年年底以来,猪价对利润的传导出现滞后迹象,供需紧平衡状态或将打破,市场预期向供过于求倾斜。

  投资策略展望

  生猪期货自2021年上市以来,受季节性影响,每年上半年的表现一般为,3月、5月近月合约弱于9月、11月远月合约,导致3月、5月合约与9月、11月合约价差明显走弱。一方面,生猪季节性的消费通常下半年强于上半年,下半年节日多、天气冷、腌腊等习俗会提振猪肉需求;另一方面,生猪供给季节性受生理特征影响,冬季存活率低,夏季增肥慢,映射到当年8月份就是出栏少,在此期间叠加压栏和二育,这就导致了次年7—9月份价格的强势。

  总体来看,3月、5月近月合约弱于9月、11月远月合约。通过历史数据对比,目前生猪期货价格近远月价差处于历史同期偏高水平,未来走低概率较大,由此判断,上半年反套逻辑有望延续。

  基于生猪基本面周期判断,2025年生猪价格整体趋势偏弱,但不乏阶段性反弹机会,可以反弹做空确定性的淡季合约为主,比如5月合约反弹后进行空头操作。

  鉴于市场预期向供过于求倾斜,生猪期限结构已经调整至Contango状态,近远期价差处于历史同期偏高水平,可考虑5-9、5-11反套策略。

  养猪行业在经历2024年的高利润后,未来可能因供给增加面临利润下滑压力,可考虑空养殖利润,比如多5月玉米、豆粕合约,空5月生猪合约。(作者单位:正信期货)

扫描二维码推送至手机访问。

版权声明:本文由啛啛喳喳发布,如需转载请注明出处。

转载请注明出处http://m.gdhtwj.com/post/1257.html

分享给朋友:

相关文章

戴尔科技涨超4.5% 据称与xAI达成50亿美元的AI服务器采购协议

戴尔科技涨超4.5% 据称与xAI达成50亿美元的AI服务器采购协议

格隆汇2月18日|戴尔科技(DELL.US)涨超4.5%,报119.54美元。据彭博引述知情人士的话称,马斯克旗下AI初创公司xAI已经与戴尔达成一份协议,xAI将向戴尔采购价值50亿美元的AI服务器...

共进股份(603118.SH):激光雷达产品并非公司主营业务,占公司营业收入比例不到1%

格隆汇2月27日丨共进股份(603118.SH)公布,公司主营业务收入主要以网通及数通业务等为主,激光雷达产品并非公司主营业务,占公司营业收入比例不到1%,对公司短期业绩影响有限。敬请广大投资者理性投...

如何在选择房产时考虑房屋结构合理性?这种房屋结构合理性如何进行判断?

如何在选择房产时考虑房屋结构合理性?这种房屋结构合理性如何进行判断?

在选择房产时,房屋结构的合理性是一个至关重要的考量因素。合理的房屋结构不仅能提供舒适的居住体验,还能影响房屋的价值和未来的使用便利性。那么,如何判断房屋结构是否合理呢?首先,我们来看看房屋的布局。一个...

最受青睐ETF:2月18日南方中证1000ETF获净申购9.54亿元, 华夏科创50ETF获净申购8.31亿元

最受青睐ETF:2月18日南方中证1000ETF获净申购9.54亿元, 华夏科创50ETF获净申购8.31亿元

  Wind数据显示,2月18日,南方中证1000ETF获净申购9.54亿元, 华夏科创50ETF获净申购8.31亿元, 银华创新药ETF获净申购3.64亿元。一图看懂昨日股票ETF获净申购TOP30...

螺纹钢为何易断裂?怎样避免螺纹钢断裂的情况?

螺纹钢为何易断裂?怎样避免螺纹钢断裂的情况?

螺纹钢易断裂的原因及预防措施螺纹钢作为建筑和工程领域中广泛使用的重要材料,其质量和性能直接关系到工程项目的安全性和稳定性。然而,在实际应用中,螺纹钢有时会出现断裂的情况,这给工程带来了潜在的风险。螺纹...

华菱精工:2024年度营业收入扣除情况的专项说明

华菱精工:2024年度营业收入扣除情况的专项说明...

现在,非常期待与您的又一次邂逅

我们努力让每一次邂逅总能超越期待

  • 开源程序
    开源程序

    既是博客,也是CMS建站系统

  • 性能稳定
    性能稳定

    响应速度快,放心有保障

  • 用户体验
    用户体验

    响应式布局,兼容各种设备

  • 持续更新
    持续更新

    不断升级维护,更好服务用户